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2006并购潮下的警示
来源:大河报 作者: 日期:2006-10-30
 

  2006年上半年,中国的并购交易金额达到410亿美元,年增长率为71%。目前,中国已成为亚太地区继日本和澳大利亚之后的第三大并购市场。
  与此相呼应的是,《中华人民共和国反垄断法(草案)》、《上市公司收购管理办法》、《关于外国投资者并购境内企业的规定》也纷纷于2006年通过并实施,对并购行为进行规范。
  2006年10月24日,被国内装备制造业界和媒体称之为“斩首行动”的美国凯雷并购徐工案有了新进展。
  根据最新披露的修订协议,凯雷在提高收购价格、取消“对赌协议”的同时,将其持股比例降至50%,徐工机械也因此将变更为中外合资经营企业。不过,这一修订后的并购协议还有待国务院有关部门批准。
  凯雷并购徐工案,只是中国并购风起潮涌的一朵浪花。今年上半年,中国的并购交易金额达到410亿美元,年增长率为71%。目前,中国已成为亚太地区继日本和澳大利亚之后的第三大并购市场。
  与此相呼应的是,《中华人民共和国反垄断法(草案)》、《上市公司收购管理办法》、《关于外国投资者并购境内企业的规定》也纷纷于2006年通过并实施,对并购行为进行规范。
  外资并购:冷对“斩首行动”
  “谁有钱,花300亿就能买下中国最大的钢铁企业宝钢。”今年两会期间,全国人大代表、首钢集团董事长朱继民在接受媒体采访时一语惊人,并引起广泛关注和争议。
  实际上,“买下宝钢”也非天方夜谭,就在今年上半年,外资向内投资就高达128亿美元。因此,在“斩首”并购模式下,作为中国最大钢铁企业的宝钢,同样不过是摆在国际资本大鳄面前价值300亿元的一道菜。
  就以前文提及的“斩首行动”正在进行中的美国凯雷公司为例,该公司不仅管理的资产超过300亿美元,是全球最大的私人股权投资基金之一,而且美国前总统老布什、英国前首相梅杰、菲律宾前总统拉莫斯等都先后在该公司挂职(凯雷也因此被国际投资界称作“总统俱乐部”),拥有深厚的政治资源。宝钢300亿元人民币的市场“报价”,相对于凯雷所掌控的300亿美元投资基金而言,显然是只要愿意,就有可能。
  买下宝钢、买下徐工抑或是其他花样迭出的外资并购行为,市场逐利显然是所有外资殊途同归的目的。中国强劲的经济增长与巨大的市场潜力,加上成本低廉且充裕的原材料和劳动力供应,这是外资向内投资的强大动力所在。
  不过,外资大规模的并购行动,尤其是对行业前三名的并购行动,尽管能起到优化市场资源配置、带来先进的技术和管理经验、全面引领和提升国内市场的国际化水平等功效,但同时也极有可能导致民族品牌被消灭和控制、丧失产业创新发展的能力、失去自主工业体系的基础与保护屏障等恶果,应引起人们的足够警惕。
  海外并购:小心风险
  一直传闻有望正式达成交易的中国移动收购卢森堡电信运营商Millicom案,突然曝出Millicom 单方面终止谈判的消息。
  在纳斯达克上市的Millicom 今年7月3日公告称,由于潜在收购方无法在可接受时间内提供有吸引力的报价,公司决定停止有关出售全部股本的所有谈判。中国移动对此表示遗憾。
  此前,中国移动CEO王建宙对外正式表态,已经对收购Millicom进行尽职调查,如果Millicom 能够盈利并且能够增加上市公司的EPS(每股收益),则会被考虑注入中国移动上市公司。
  中国企业的海外并购最早开始于上个世纪80年代,但在2004年以前,绝大多数并购的单笔金额不超过1亿美元,而从2004年开始,由于联想集团、中国蓝天(集团)、中国移动等大公司的介入,并购资金扶摇直上,赢得“狼来了”的惊呼。
  据国家商务部预测,未来5年中国对外的投资将至少以每年22%的速度增长,到2010年的累计金额将高达600亿美元。
  对于被全球资本市场贴上“狼”标签的许多中国大公司来说,海外扩张的好处除了确保原材料和能源的长期供给,获取全球性的销售网络,获得更好的技术并提升管理水平以外,还有利于避开竞争异常激烈、利润率不断萎缩的国内市场。更何况,人民币升值与政府的大力支持,也为内资向外提供了便利和支持。
  不过,内资向外扩张并购也并非唾手可得、一帆风顺。实际上,并购前未做尽职调查,缺少对目标并购公司所在地不同的监管和文化环境做充分研究,未充分考虑可能面临保护主义政策(特别是政治敏感行业)等,是导致不少中国公司海外并购失利的主要原因。如TCL公司在两年前购得阿尔卡特的移动电话业务和汤姆逊的电视业务之后,却发现自己无法消解接踵而至的巨额债务以及与工会的严重分歧,最终导致公司持续两年的巨额经营亏损――仅在今年上半年,TCL欧洲业务的经营亏损就高达7.58亿港元。
  国内并购:兄弟一家亲
  与内资向外、外资向内一样热闹的是,国内企业之间的并购活动同样进行得如火如荼。其中最典型也最热闹的,首推10月18日刚刚完成的国美斥资55.97亿元无条件收购永乐一案。
  相关统计数据显示,从2005年下半年到2006年上半年,中国企业之间的并购交易金额达到了188亿美元,同比增长50%,并购项目数量也在同期由406件上升到517件。很显然,这一相对滞后的并购统计数据并不包括国美并购永乐。
  实际上,由于中国许多行业的特点是高度分散,大量以国有企业为主的中等企业开展同质化的竞争并缺乏规模效益,紧缩性的宏观经济政策使得这些企业面临严峻的压力。产能过剩和利润下降,为国内企业之间的并购创造了非常好的机会。因此,对这些企业进行收购的市场条件已经成熟。如此,不仅有利于并购企业占据更有利的优势市场竞争地位,提升利润水平,也有利于控制产能过剩风险,更好地应对来自全球一体化的市场竞争。当然,在并购商机大量涌现面前,收购方同样应对目标企业进行风险评估和尽职调查,以免仓促并购所带来的不必要市场风险。
  2006年已近尾声,但中国的并购“红舞鞋”还在不断地旋转、飞舞……
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  2○○6年主要并购事件
  ★1月底,比利时英博啤酒集团以58.86亿元人民币的价格收购福建雪津啤酒100%的股份,成为中国最大的啤酒商之一。
  ★年初,排名北京连锁企业第一的北京物美商业集团股份有限公司,以3.7亿元并购了排名第四的美廉美75%的股份。8月,北京物美商业集团股份有限公司收购银川新华百货公司股份2850万股,顺利成为该公司第一大股东。
  ★4月28日,双汇发展(000895)公告称,美国高盛集团、鼎晖中国成长基金Ⅱ授权并代表上述两公司参与投标的香港罗特克斯有限公司中标,中标价格为20.1亿元人民币,双汇集团100%的国有产权易主。
  ★5月12日,全球最大的家电连锁商百思买(BestBuy NYSE:BBY)出资1.8亿美元(约合14.4亿元人民币),控股中国第四大家电连锁商――江苏五星电器。
  ★8月16日,欧洲最大的小家电企业SEB集团宣布,以每股18元人民币的价格,斥资2.4亿欧元收购中国浙江苏泊尔炊具股份有限公司近61%的股份。
  ★9月5日,顺驰中国与香港路劲基建有限公司在港正式签约,出让55%股权,引资人民币12.8亿元,顺驰中国“闪电易主”。
  ★10月18日凌晨零时整,香港联合交易所发布了国美电器控股有限公司关于收购中国永乐电器销售有限公司的联合公告。中国家电市场“行业老三”永乐自此成为“行业老大”国美的全资子公司。
  ★10月24日,根据最新披露的修订协议,凯雷在提高收购价格、取消“对赌协议”的同时,将其持股比例降至50%,徐工机械也因此将变更为中外合资经营企业。不过,这一修订后的并购协议还有待国务院有关部门批准。
  □本报记者李素莉
 

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